惠誉：确认中国光大控股(00165.HK)“BBB”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

5月25日，惠誉评级已确认总部位于香港特区的中国光大控股有限公司(光大控股)的长期发行人违约评级为‘BBB’、短期发行人违约评级为‘F2’，长期发行人违约评级的展望稳定。惠誉同时确认光大控股的股东支持评级为‘bbb’。

【资料图】

光大控股于1997年在香港特区上市，核心业务为另类资产管理。截至2022年末，光大控股由其最大股东中国光大集团股份公司(光大集团)间接持股49.7%。

关键评级驱动因素

股东支持：光大控股的评级是基于惠誉认为，光大控股在承压时将及时获得光大集团的特别支持。光大控股与母公司共享品牌，其管理和运营与母公司高度整合，且光大控股是负责光大集团境外资管运营的专属平台，因此光大控股若违约将对母公司造成重大声誉风险。鉴于此，惠誉将光大控股视为光大集团的核心子公司。

光大控股的短期发行人违约评级以‘F2’而非‘F3’对应长期发行人违约评级 ，这反映了惠誉预计光大控股在现金流出现不时之需的情况下，光大集团将向其提供特别支持，尤其是短期流动性支持。

光大集团与政府的强关联性：惠誉评定光大集团的信用状况受到其与中国主权(A+/稳定)之间的强关联性、其由中国政府全资拥有及其在助力中国政府实现将其打造为综合性金融集团目标中所发挥的社会及政治作用支撑。光大集团是一家综合性金融服务控股公司，由中央政府通过财政部(持股33.4%)、中央汇金投资有限责任公司(持股63.2%)和全国社会保障基金理事会(持股3.4%)全资拥有。

惠誉预计，光大集团的潜在上市不会改变其与中国主权之间的强关联性，反而有望提升其透明度和公司治理水平。 惠誉根据其《非银金融机构评级标准》中投资公司子类别的相关内容对光大控股的独立信用状况进行评估。

主要境外子公司：惠誉认为，位于香港特区的光大控股仍是光大集团海外业务的主要战略性市场。香港特区的国际金融中心地位和强大的市场流动性可进一步强化光大控股在资产管理方面的核心业务，包括一级及二级市场投资、结构性投融资、飞机租赁业务以及在中国内地和香港特区的战略性投资等。

有限的独立信用状况：光大控股的独立信用状况较其支持因素驱动的信用水平低若干子级。惠誉的评估结果是基于该公司中等但不断扩大的业务规模，波动的盈利水平和杠杆率。截至2022年底，光大控股的计息负债比率(按计息负债与权益总额的比率衡量)升至87%(2021年底为68%)，且惠誉计算的总债务与有形权益的比率升至0.9倍(2021年底为0.7倍)，因为受未实现的按市价计价的投资损失拖累，该年度的净亏损较高。尽管如此，惠誉预计中期内光大控股将利用光大集团的品牌实现另类资产管理业务将稳定增长。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调对光大集团信用状况的评估结果可能会引发对光大控股评级同等幅度的调整。

- 中国政府与光大集团之间的关联性趋弱(例如政府大幅减持在集团中的股份导致光大集团对国家的战略作用显著降低)，可能会使惠誉对光大集团信用状况的评估与主权评级之间的差距加大。

- 光大控股与光大集团之间的关联性减弱，或光大集团稀释对光大控股的持股或光大控股在集团内部的核心职能地位降低而令其对集团的重要性削弱，可能导致光大控股的评级下调。

- 若光大控股的公司治理不善且无缓释措施、出现重大操作失误或风险控制松懈削弱了光大控股履行其集团职责的能力，致使其持续遭受重大损失，则惠誉对其采取负面评级行动的可能性增大。

- 若无来自光大集团的支持，光大控股的评级将会降低若干子级，尽管惠誉认为这种情况短期内不太可能发生。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对光大集团信用状况的评估结果可能会引发对光大控股评级同等幅度的调整，除非光大控股对于集团的角色有所改变。光大集团的信用状况易受惠誉对中国主权采取的正面评级行动的影响;

- 若惠誉认为中国政府与光大集团之间的关联性趋强，则光大集团信用状况的评估结果与主权评级之间的差距或收窄。