宏华数科(688789)：Q2业绩大幅改善 扩张节奏稳步推进

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事件描述

公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入5.60 亿元，同比增长21.13%；实现归母净利润1.48 亿元，同比+20.07%，实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比+23.22%。

其中，2023Q2 公司实现营业收入2.77 亿元，同比+48.61%；实现归母净利润0.84 亿元，同比+67.05%，实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比+71.43%。

事件评论

业绩改善符合预期，盈利能力提升。2023H1 公司综合毛利率达47.52%，同比增长1.52pct；净利率达27.77%，同比增长0.51pct。预计主要受益于：1）2023H1，公司工业数码喷印设备与耗材业务持续增长，规模经济带来成本的持续下降；2）积极拓宽国际市场，海外收入占比提升。2023H1 公司外销收入为3.15 亿元，外销占比提升至56.48%，海外高毛利业务也助力了公司盈利能力的提升。3）汇兑及利息收益增长，期间费用率相对稳定。2023H1 公司研发与销售费用率分别同比增长1.21pct、3.32pct，主要系职工薪酬、专利费用、参展宣传费、技术服务费用和售后支出增加所致；但汇兑收益及利息收入同比增长2711 万元，一定程度上抵消研发与销售费用增长影响，2023H1 期间费用率为13.94%，同比下降0.58pct，公司盈利水平总体保持增长态势。

设备先行、耗材跟进模式持续深化。根据中国印染协会，预计至2025 年，中国数码喷墨印花机市场保有量约8 万台；墨水消耗量约6 万吨；纺织品数码喷墨印花产量超过50 亿米，占中国印花总量的25%，占全球数码喷墨印花总量的30%。在此背景下，公司采取设备先行、耗材跟进模式，有望通过高性价比+高客户粘性助力公司业绩增长及市占率提升。1）设备：公司数码喷印设备产品不断升级迭代，市场竞争力持续增强。2023H1 公司实现设备营业收入3.22 亿元，同比增长32.09%。2）墨水：2023H1 公司完成对天津晶丽剩余33%股权的收购，同时通过子公司天津宏华数码新材料有限公司进一步打开墨水耗材的扩产空间，从而提升定价能力和市场竞争力。墨水营收占工业数码喷印业务营收的比重稳定在40%左右。

募投项目稳步推进，奠定长期增长基础。公司IPO 项目于2023 年7 月达到预定可使用状态，后续随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26 万平方米的智能化生产工厂，设备产能约扩大至5520 台，为全球最大规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产后，墨水生产能力预计扩大至4-5 万吨，有望为公司长期增长奠定基础。此外，公司积极探索数码喷印技术延伸应用，开发数码喷染设备及书刊、建材饰面、瓦楞纸等领域的数码喷印设备，未来有望为公司持续贡献增长点。预计2023-2025 年公司实现归母净利润3.13、4.32、5.91 亿元，对应PE 为34、25、18 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、数码印花渗透率提升不及预期的风险；

2、市占率提升不及预期的风险。